铺开并购重组,又挑示商誉风险,监管层在下什么棋?

IPO是资本市场的“活水”来源,任何一个健康的系统,倘若异国了新陈代谢,只会越来越失踪活力。以前,A股一旦遇到走情危急,就有休憩IPO的风气,这其实是一个奇葩陋习。刘主席刚...


  IPO是资本市场的“活水”来源,任何一个健康的系统,倘若异国了新陈代谢,只会越来越失踪活力。以前,A股一旦遇到走情危急,就有休憩IPO的风气,这其实是一个奇葩陋习。刘主席刚上台那会,强调要维持IPO发走常态化,这一点他算是没打脸。

  对一个当代经济系统而言,资产证券化是循环比不能少的环节,理论上有助于实现“资源的优化配置”。

  在第二阶段,“激活市场活力”望来是主要逻辑,包括前期的“救市”和现在的声援“民营企业”,都能够说是为了激活市场活力,这是中间的最新精神,这也会是很众事情的源头。

  出来混,迟早要还的。

  所谓商誉,是指在企业相符并中(非联相符限制下),购买方的对价大于被购买方可辨认净资产公允价值的差额,答当确认为商誉。

  在被并购时,谁也不会按净资产销售公司,收购方总必要给些溢价,因此就会形成商誉。

  2010年2月26日,蓝色光标在创业板上市,主交易务是广告公关等,在获得资本添持后,快速收购其它中幼型的同走公司,快捷做大周围,资产、收好和收好都得到同步的放大。2014年,蓝色光标的净收好为7.42亿元,相比2010年的6300万元,添长了10倍以上。

  蓝色光标们的故事,也就发生在几年前,但很众人能够已经遗忘了。但很众A股的投资者都清新,并购重组是个性感的概念,能够炒。

  一个主要的导火索正是“商誉减值”。

  现在,历史好似又在轮回,很众人在黑黑憧憬以前的故事再来一遍。笔者也憧憬,但是笔者必须要说一说,以前的故事,末了如何变成了“一地鸡毛”。

  到现在,很众投资者通过两年的“洗礼”,对商誉减值有了必定的警惕。证监会发布的这个风险挑示,其实不算是稀奇事,但市场相通总是很难忘,有些老司机是“装糊涂”,新司机能够是真的稀里糊涂。

  从监管的角度,这一轮“救市走动”,从七手八脚到理出思路,喊了很众话,出了很众政策,现在算是拆了最危急的“雷”,因此要着手解决题目了。

  但是A股自有国情,好好的一项政策也能被玩成“一地鸡毛”,很众时候,让人悲其祸患,又怒其不争。

  5、10月20日,IPO被否企业6个月后可启动重组上市;

  从2015年年报吐露最先,创业板率先展现了商誉减值的题目,而且题目一出都是“大雷”,踩雷的人伤的不轻,市场也最先普及忧忧郁这一题目。2016、2017年,创业板毫无走情,和这个湮没的雷有很大的有关。今年10月份以前,创业板依然异国走情;

  1、9月7日,并购重组定价双向调整机制;

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  总结来望,第一阶段是喊话添强信念,争夺懈弛的时间,第二阶段是安放走动,着手解决题目。

  上周五,证监会宣布了两个事情,引首了行家的关注:

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  二是证监会的会计部发布了“商誉减值”的风险挑示,方针是“进一步规范上市公司商誉减值的会计处理及新闻吐露”,这是会计监管部分该干的郑重事。但这个新闻发布到市场上,很众本想“揣着清新装糊涂”地炒一把重组概念股的人,被浇了一头冷水。 周末已经有很众人分析了这个事情的影响,其实不必众想,创业板是首当其冲的。在上一轮的牛市中,并购重组是很众创业板“神票”的主要逻辑(故事),例如笑视网等等,潮水退往,这些影响还必要时间来消化。  周末已经有很众人分析了这个事情的影响,其实不必众想,创业板是首当其冲的。在上一轮的牛市中,并购重组是很众创业板“神票”的主要逻辑(故事),例如笑视网等等,潮水退往,这些影响还必要时间来消化。

  老司机们望到这一次并购重组政策松绑,又有了“激活市场活力”的舆论环境,他们就带头“活跃”首来了,于是市场最先欢腾。

  从2018年9月7日以来,证监会已发布了7条并购重组松绑的政策,如下:

  政策的奏效是专门隐微的。截至11月16日,11月已有16家公司发布伟大资产重组预案,涉及并购周围高达1621亿,是上半年月均周围的3倍众。相比较,9月、10月的数目别离为10家和20家;相比之前的月份更是有了大幅的增补。

  这一轮走情启动于10月19日的2449点(上证),第一阶段的逻辑是“消弭股权质押”的救市逻辑,期间围绕着高层“喊话”和“拆雷走动”,从中间部委到地方国资、银走、保险、券商,以及上市公司自己,都参与到这场“行动”中来;政策利好反复,大盘伸开逆弹,券商直批准好于股权质押危急消弭成为领涨板块。

  为了发展,为了永远,并购重组必须松绑,监管层也很惊醒这一点。

  在那一轮走情中,蓝色光标算是一个典型案例,它的玩法是后来很众故事的模板,它远不是最浮夸的那一个,但它是先走者,因此也最先遭遇商誉减值的“暴击”。

  对A股市场,这一次会纷歧样吗?且走且珍惜吧。

作者 | 歌者雅致

  10月31日,在中间政治局经济现象分析会议上,最高领导人强调“要围绕资本市场改革,强化制度建设,激发市场活力,促进资本市场永远健康发展”;在11月1日的民营企业会谈会上,又强调“声援民营企业发展并走向更添汜博舞台”。

  7、11月16日,并购重组新闻吐露简化。 细数这些政策会发现,松绑是“救市走动”前既定的倾向,在政治局会议之后,得到了再次强化。能够意料,这项政策首终相符监管层的意图,异日的实走将会得强力的声援。  细数这些政策会发现,松绑是“救市走动”前既定的倾向,在政治局会议之后,得到了再次强化。能够意料,这项政策首终相符监管层的意图,异日的实走将会得强力的声援。

  6、11月9日,试点可转债用于并购重组支付手法;

  3、10月12日,配套资金可用于补流和偿债;

  在A股,听到楼梯声,市场已经在跌了;等到靴子落地,市场还要再跌一跌。

  并购重组的松绑,正是这个逻辑之下主要的一项政策,实际上也是比来一段时间市场走情的主线之一,例如幼市值股票的炒作等等。

  4、10月19日,添并购重组审核分道制豁免/快速通道的产业类型;

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  并购重组是另一个为资本市场引入“活水”的渠道,对上市公司而言,是做大做强的手法,也是一个吐故纳新的机会;对被收购的对象而言,卖给上市公司也是不错的归宿;对风险投资而言,能退出才有资源、有意愿投更众的项现在。

  很众老司机望到这个情况,眼睛是放光的,由于他们记得,正是由于并购重组的放松,引爆了2012-2014年的创业板走情,一年10倍的故事都不是传说。

  回顾这一轮的走动,难能难得的是,监管层有两件事异国放松,一是大股东的减持新规异国由于化解股权质押危急而放松;二是IPO异国休憩,固然一度有休憩的传闻,但上周还是发了批文。

  第二阶段的逻辑迁移到“激活市场活力”和“民营企业”上来,各部分又出台和强化了一些政策,逻辑上中幼创更为受好,因此创业板快速逆弹,甚至垃圾股、妖股也最先反复异动。

比来一个月,创业板才最先有点动静。

  举一个例子:蓝色光标(300058,股吧)。

  笔者此前有几篇文章分析这一轮走情的性质和过程,现在来望,不悦目点和逻辑依然成立。

  老司机都清新,它是开创并购重组玩法的首作俑者,在它的启发下,创业板的其它公司才有获得了崭新的思路。

  清亮可见,并购重组松绑是一件清晰的事了。

  截止今年9月30日,通盘A股的商誉约1.45万亿元,占总资产的比重为0.61%;从绝对值望,商誉的金额不幼,但和通盘A股的总资产约239万亿元相比,比重倒是不大。 (数据来源:Wind) (数据来源:Wind)

  数据声援 | 勾股数据 每周五盘后,证监会都会召开例走的发布会,宣布一些主要的事情。  每周五盘后,证监会都会召开例走的发布会,宣布一些主要的事情。

  另一个角度,2013、2014、2015年,创业板指别离上涨了82.73%、12.83%、84.41%;倘若从2012岁暮的矮点585.44点,到2015年中的高点4037.96点,两年半众的时间,创业板指最众上涨了5.9倍! 铺开并购重组,又挑示商誉风险,监管层在下什么棋?  于是说,2013-2015的创业板走情,能够总结出的一个规律就是:并购狂炎、股价暴涨、商誉暴添,前者是后两者的直接因为。

  今天,创业板开盘就幼跳了一下,最众时跌了1.62%,然后又逐渐收回来,收盘时下跌0.63%,市场的心境通过了幼惊吓到稳定的过程。 铺开并购重组,又挑示商誉风险,监管层在下什么棋?  异日,并购重组(放松) 商誉减值(风险)意味着什么?

  望创业板,现在的总商誉约为2761亿元,一个隐微的特点是,2012-2015年商誉的添速别离为90%、138%、235%、140%。从2012年最先,创业板进入并购狂炎的年代,带动商誉蒸蒸日上,2014年达到巅峰,2016、2017年快捷趋冷,2018年照样“严寒”。 (数据来源:Wind) (数据来源:Wind)

  2、10月8日,“幼额快速”快速并购审核机制;

  一是关于伟大资产重组,证监会对新闻吐露的内容和格式进走了修订,大倾向是简化吐露请求,这被市场解读为放松并购重组的又一个利好。

  清淡的情况下,A股的很众并购都是按PE估值的,清淡给到10倍旁边PE估值,例如被并购公司的净收好是1亿元,交易对价是10亿元(10倍PE),倘若这个公司的净资产只有6亿元,则相符并报外时,众出来的4亿元则记为商誉。

  这个时候,并购重组的玩法风首云涌之际,上面立马挑示“商誉减值”的风险,做事算是做到了位。

  2012、2013、2014年,蓝色光标是市场上一只炎门的“牛股”,股价别离上涨29.59%、52.83%、125.75%。 在2011-2013年的年报上,因并购而形成的商誉别离为2.81、6.6、25.4亿元,2013年添长了285%;现在,账上商誉的金额维持在47亿元旁边。  在2011-2013年的年报上,因并购而形成的商誉别离为2.81、6.6、25.4亿元,2013年添长了285%;现在,账上商誉的金额维持在47亿元旁边。 (2014年,蓝色光标把一片面并购的溢价计入“无形资产”,这片面的金额约为17亿元,倘若考虑这片面,2014年的商誉实际答为38亿元,2015-2017年的商誉金额答为62亿元旁边。)  (2014年,蓝色光标把一片面并购的溢价计入“无形资产”,这片面的金额约为17亿元,倘若考虑这片面,2014年的商誉实际答为38亿元,2015-2017年的商誉金额答为62亿元旁边。) 铺开并购重组,又挑示商誉风险,监管层在下什么棋? 铺开并购重组,又挑示商誉风险,监管层在下什么棋?  2015年年报,蓝色光标吐露的资产减值亏损为9.83亿元,2010-2015年净收好总和约17亿元,资产亏损相等于前5年收好的58%——一把回到自在前了吧。以前的净收好仅为7800万元,相比上年消极了89%! 倘若站在2012岁暮,蓝色光标还真是一个美妙的成长股,2011、2012年实现了(收好)大幅添长,2013、2014年也将兑现高添长。直到2015年年报发布(2016岁首),故事终于“露馅”了,并购的公司无法达到收购时的业绩展望,按会计准则计挑商誉减值……这时候,“双击”变成了“双杀”。  倘若站在2012岁暮,蓝色光标还真是一个美妙的成长股,2011、2012年实现了(收好)大幅添长,2013、2014年也将兑现高添长。直到2015年年报发布(2016岁首),故事终于“露馅”了,并购的公司无法达到收购时的业绩展望,按会计准则计挑商誉减值……这时候,“双击”变成了“双杀”。

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